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上证指数10年走势,近期上证指数“十年不涨”再度成为投资者调侃的对象

上证指数10年走势,近期上证指数“十年不涨”再度成为投资者调侃的对象

近期上证指数“十年不涨”再度成为投资者调侃的对象

  “此次上交所修订上证综合指数编制方式,移除被实施风险警示的成分股,推迟纳入新上市股票,将使得上证指数的编制更加合理,提高指数对股票市场的表征效率。”李湛说,优化上证指数编制方式,提高指数的表征效率,有利于传递正确的价格信号,提振投资者对我国资本市场和经济发展的信心。

  张岸元认为,本次上证指数编制方案的调整,充分借鉴了国际代表性指数的做法,延长了高市值权重股和其他新股上市后计入指数的时间,有利于平滑新上市股票价格剧烈波动对指数的干扰,提高了上证综指的代表性和稳定性。另一方面,修订后的方案剔除被实施风险警示的股票也将有利于上证综合指数更好发挥投资功能,更好反映沪市上市公司总体表现。

  业内人士普遍认为,上交所对上证指数的编制调整,使得指数更加合理,更能反映市场的真实状况。但是此次调整属于微调,保持了指数的连续性,但对指数没有太大影响。也即是说,在上证综指修改后,“上证综指10年不涨”的问题仍将存在。

  传说之中,10年前上证指数已经被魔法诅咒,永远横亘在了3000点。这10多年过去了,中国社会已经出现了翻天覆地的变化,唯有上证指数还在3000点附近徘徊,一不小心可能还会跌破3000点。多年不涨的上证指数,似乎已经变成了一个笑话,让中国股市承担了他本来不应该承担的诸多骂名,甚至一度被编成段子,拿来和中国足球相提并论。作为一个金融民工,虽然我对拿着股市当编段子的做法并不反对,但把股票市场和中国足球相提并论的类比,确实深深伤透了我的心。

  A股市场是一个优秀的市场,但上证指数却不是个优秀的指数。多年以来,上证指数作为A股市场的最重要的涨跌标识,具有很强的迷惑性。它以自身10年不上涨为代价,成功掩饰了A股内部的赚钱效应。而每次沪指牛市的行情发动,都意味着一波全社会范围内的财富转移运动的开始。

  “永远年轻”是对人的美好祝福,而对股市来说则意味着原地踏步,对投资者来说更意味着资产在通胀中被动缩水。近期上证指数“十年不涨”再度成为投资者调侃的对象,截止上周五(10月18日),上证指数比10年前的点位不涨反跌,继续在3000点以下徘徊,微跌1.29%;而深证成指更弱,较10年前下跌超过两成。作为大多数行情软件默认设置的F3、F4两大快捷键的代表,上证指数和深证成指在过去10年的表现确实不如人意,在相当程度上影响了普通投资者对A股的印象,甚至直接降低了入市意愿。

  究竟如何来衡量过去10年A股的“真实”涨跌幅?除了前面所述13个主要指数的简单算术平均得出的25%之外,笔者认为国证A指的走势更有代表性。国证A指涵盖了除ST股之外所有A股上市公司,以自由流通市值进行加权,且纳入了分红因素的计算。相比其它指数,国证A指的覆盖面更广,更具有代表性,且反映分红对投资者收益的影响,更接近A股的整体真实表现。过去10年里,国证A指取得了49.41%的涨幅,目前点位甚至十分接近2007年高点的位置,和上证指数同期腰斩过半角成了鲜明的对比(见图1)。

  而中山证券首席经济学家李湛指出,上证综合指数在投资者群体特别是散户投资者群体中有着较大影响力,但上证指数十年不涨也经常被投资者诟病。上证指数涨幅显著偏低,表明上证指数编制规则不太合理、指数存在失真问题。

  上证指数调整编制方案的事情,这个周末机构间讨论比较激烈。大家普遍达成一个共识,改编之后的上证指数可以更健康,更能代表A股市场,更容易上涨。一个稳步向上的上证指数可以吸引场外资金入场,形成良好的正循环。量变引发质变,最终A股也能出现像美股那样的慢牛。

  新规则让绝大多数次新股先“退个烧”“凉一凉”,冷静1年再纳入上证指数,对指数显然也是有提振作用的。目前上证指数总市值约39.58万亿元,次新股总市值约4.52万亿元。若认为次新股每年跑输其它股票20%的话,这一条修订可以为上证指数提升约2.3%的年化收益率。

  英大证券研究所所长李大霄表示,长期以来,炒新炒小炒差现象是中国股市的顽疾,炒家长期割散户韭菜,煽阴风点鬼火者乐此不彼,散户朋友上当受骗者众,指数失真情况明显,上证指数并不能完全反应中国经济蒸蒸日上的真实情况,也不能完全反应中国核心资产屡屡创历史新高的客观现实,近10年以来指数投资者在上证指数上并没有突出表现,这次修改意见顺应了广大投资者的强烈需求,初步解决了炒新炒小炒差所带来的偏差。

  由此可见,A股“十年不涨”似是而非,上证指数、深证成指存在相当程度的“指数幻觉”,并不能反映出A股市场的全貌。作为长期投资者,如果在过去10年的累计收益率低于37.30%,就已经是跑输A股,“十年不涨”并不能作为掩盖自身投资绩效不佳的借口。

  不过,即使10年收益率超过37.30%,也很难称得上收益丰厚。即使达到了国证A指10年的平均涨幅,也只不过和长期定存、理财产品的收益率接近而已,保值增值效应并不明显。对许多个人投资者来说,即使想要取得这样的收益也并不容易,因为许多散户都存在追涨杀跌的冲动,往往在股指出现可观涨幅之后再重仓买入,甚至加杠杆参与,这样的“倒金字塔”式投入资金,很容易造成持仓成本“头重脚轻”,高位被套成为家常便饭。因此,“十年不涨”虽然在一定程度上是上证指数带来的幻觉,却也是不少散户投资者真实的投资体验。

  上证指数上涨之后会有什么好处呢?首先当然是名声好听。一个不断上涨的上证指数,能够让中国的金融圈彻底和中国的足球界划清界限,证监会领导脸上也有光,不用天天被股民骂了。反正沪指是涨了,如果散户还是赚不到钱,至少不能骂证监会了。

  在2014年IPO重启后,绝大多数新股的发行价被设置了23倍市盈率的“价格上限”。这个政策的初衷是让所有打到新股的投资者都赚到钱,利于新股发行大局,但是和旧的编制规则“新股于上市第十一个交易日开始计入上证指数”结合起来,效果就没有那么好了。

  所以在旧规则下,“新股于上市第十一个交易日开始计入上证指数”就约等于“新股在涨了10个涨停板以后开始计入上证指数”。在上涨行情中上证指数蹭个尾巴,下跌行情中上证指数全程参与,日积月累,这对上证指数的拖累也是不可小视的。

  “一个指数的编制最重要的两个要素包括:成分股的纳入标准、权重的计算标准。B股和ST系列股是否应该纳入上证指数以及新股发行之后纳入指数的时间并非指数‘失真’的原因,权重计算标准的差异可能才是‘罪魁祸首’。”牟一凌说。

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